Construir un portafolio de jubilación: trayectorias de asignación y asset allocation

No se puede gestionar un portafolio de jubilación con la misma asignación de activos desde los 25 hasta los 95 años. Un portafolio 100 % en acciones para alguien de 25 años es razonable; el mismo portafolio a los 75 es imprudente. Un portafolio con 80 % de bonos para alguien de 75 años es sensato; el mismo portafolio a los 25 es un desastre en cámara lenta.

La solución es una trayectoria de asignación (glide path) — una evolución planificada de su mezcla de acciones y bonos a medida que envejece. Esta es la Parte 4 de 6 de Esenciales de la Jubilación: Una Guía Globalmente Aplicable. En la Parte 3 cubrimos qué cuentas usar. Hoy: qué poner dentro de ellas y cómo debería cambiar esa mezcla a lo largo de cuatro décadas.

Qué es una trayectoria de asignación

Una trayectoria de asignación no es más que un gráfico. En el eje horizontal: la edad (o los años hasta la jubilación). En el eje vertical: su mezcla de acciones y bonos. La línea muestra cómo cambia la mezcla con el tiempo.

Una trayectoria típica se ve así:

| Edad | Acciones | Bonos | Notas | |---|---|---|---| | 25 | 90 % | 10 % | Horizonte largo; la volatilidad no importa | | 35 | 85 % | 15 % | Comienza a añadirse lastre en bonos | | 45 | 75 % | 25 % | La reducción de riesgo comienza en serio | | 55 | 60 % | 40 % | Reducción de riesgo previa a la jubilación | | 65 | 50 % | 50 % | Pico del riesgo de secuencia de rendimientos | | 70 | 55 % | 45 % | Trayectoria "ascendente en renta variable" — ver abajo | | 80 | 60 % | 40 % | La protección frente a la inflación vuelve a importar |

La forma no es sagrada. Algunos asesores prefieren una reducción de riesgo lineal. Otros prefieren caídas pronunciadas en hitos específicos. Algunos defienden la controvertida "trayectoria ascendente en renta variable", en la que la asignación a acciones aumenta en la jubilación tardía (que explicaremos). La cuestión es que cualquier trayectoria es mejor que ninguna.

Por qué la asignación debe cambiar con la edad

La razón es el horizonte temporal, sin más. La ventaja histórica de las acciones sobre los bonos es real pero irregular — superan en la mayoría de las décadas, pierden en algunas. A lo largo de 30 años, la probabilidad de que las acciones superen a los bonos es de aproximadamente el 95 %. A lo largo de 5 años, es de alrededor del 70 %. A lo largo de 1 año, es de aproximadamente el 60 %.

Cuando uno tiene décadas por delante, los tramos malos no importan — se promedian con los buenos. Cuando su horizonte se acorta, los tramos malos se vuelven amenazas para la supervivencia. Los bonos amortiguan la volatilidad, lo que importa cuando ya no tiene tiempo de recuperarse de una caída del 40 %.

Hay otra razón más sutil: su capital humano disminuye con la edad. Una persona de 25 años tiene 40 años de ingresos por delante, que en sí mismos son una corriente de ingresos similar a un bono. Puede permitirse volatilidad en el portafolio porque el capital humano proporciona el lastre. Una persona de 70 años apenas tiene poder adquisitivo futuro; necesita el lastre dentro del portafolio.

Los tres patrones comunes de trayectorias

Patrón 1: Renta variable decreciente tradicional

La trayectoria "por defecto". Las acciones disminuyen monótonamente con la edad, a menudo siguiendo la regla "120 menos su edad en acciones" (así, una persona de 60 años = 60 % acciones, una de 70 años = 50 % acciones, etc.).

Ventajas: Sencilla. Fácil de explicar. Encaja con la tolerancia al riesgo conductual. Inconvenientes: Puede ser excesivamente conservadora en la jubilación tardía, cuando el riesgo de inflación importa más.

Esto es lo que implementan la mayoría de los fondos con fecha objetivo (target-date funds, TDF) — productos que compra una vez y que se reequilibran automáticamente durante décadas. La serie Vanguard Target Retirement, BlackRock LifePath, Fidelity Freedom — todas variaciones de este patrón.

Patrón 2: Trayectoria ascendente en renta variable

Una idea académica más reciente: la asignación a renta variable disminuye al acercarse a la jubilación y luego aumenta a lo largo de la jubilación.

La lógica: el riesgo de secuencia de rendimientos (que cubriremos en detalle en la Parte 5) se concentra en la primera década de la jubilación. Un portafolio 60/40 a los 65 protege frente a un desplome en la jubilación temprana. Pero si sobrevive a esa década sin desastre, su horizonte restante es mucho más corto y en realidad no necesita tanta reducción de riesgo. Volver a añadir renta variable le permite participar del crecimiento a largo plazo y cubrirse frente a la inflación.

Wade Pfau y Michael Kitces, dos conocidos investigadores en jubilación, han demostrado que históricamente las trayectorias ascendentes en renta variable superan a las decrecientes en la jubilación tardía. Parecen extrañas, pero tienen un sólido respaldo.

Ventajas: Reduce los peores resultados. Permite crecimiento en jubilación tardía y protección frente a la inflación. Inconvenientes: Contraintuitiva — la mayoría de los jubilados se resisten a añadir más acciones en sus 70 años. Requiere disciplina.

Patrón 3: Estática / "ponga y olvide"

Algunos investigadores en jubilación (incluido Bengen, el autor de la regla del 4 %) encontraron que un portafolio constante 50/50 o 60/40 mantenido durante toda la jubilación funciona aproximadamente igual de bien que cualquier trayectoria, con mucho menos trabajo.

Ventajas: El enfoque más simple posible. Empíricamente defendible. Inconvenientes: Probablemente demasiado conservador al inicio de la carrera (cuando el 80 %+ en acciones es óptimo) y posiblemente demasiado agresivo en la jubilación tardía.

Cómo implementar una trayectoria de asignación (tres opciones, en orden creciente de esfuerzo)

Opción A: Un fondo con fecha objetivo

Elija el fondo con fecha objetivo que corresponda a su año esperado de jubilación (por ejemplo, "Vanguard Target Retirement 2060" si se jubilará alrededor de 2060). Compre solo ese fondo. El fondo hace la trayectoria por usted, automáticamente. Listo.

Este es el portafolio de jubilación más sencillo posible y supera a lo que la mayoría de los inversores minoristas consiguen autogestionándose. Lo malo son las comisiones (normalmente entre el 0,10 % y el 0,30 %) y que queda atado a la trayectoria que elija el proveedor.

Opción B: Dos ETFs, reequilibrados manualmente

El "dos fondos Boglehead" de nuestro artículo de portafolio para principiantes, pero con la ratio ajustada cada año para seguir una trayectoria de asignación.

Concretamente: posea un ETF global de acciones y un ETF global de bonos. Cada año, en la misma fecha (su cumpleaños es una elección natural), reequilibre hacia la ratio objetivo correspondiente a su edad actual.

Siga todo en el seguimiento de portafolio. La calculadora de asignación de activos le da las ratios objetivo.

Opción C: Tres o cuatro fondos con "compartimentos"

Los inversores más sofisticados pueden añadir:

• Una pequeña asignación a acciones internacionales (separadas del global) para controlar el sesgo
• Una pequeña asignación a REITs o bonos ligados a la inflación como flujo de rendimiento distinto
• Un compartimento de efectivo de 1 a 3 años de gastos (especialmente en jubilación) — véase "estrategia de cubos" en la Parte 6

Para la mayoría de los lectores, la Opción A o B es más que suficiente. La Opción C añade complejidad por un beneficio marginal.

El truco previo a la jubilación: la "carpa de bonos"

Una jugada táctica específica que conviene conocer: en los 5–10 años inmediatamente anteriores a la jubilación, aumente la asignación a bonos de forma más agresiva de lo que sugeriría la trayectoria estándar. Luego, en los primeros 5–10 años de la jubilación, redúzcala lentamente.

Si lo dibuja, parece una carpa — los bonos alcanzan su pico justo en torno a la edad de jubilación y caen por ambos lados. De ahí "carpa de bonos" (bond tent).

El objetivo es proteger al máximo frente a un desplome de mercado en los años justo en torno a la fecha de jubilación, cuando uno tiene el portafolio más grande de su vida y empieza a recurrir a él. Una vez superada esa década vulnerable, puede volver a elevar el peso de la renta variable.

Versión práctica: estar al 65–70 % en bonos al jubilarse, deslizándose de vuelta hasta el 40–50 % en bonos a los 75 años.

¿Y la concentración en una sola acción?

Un error común en la era de la jubilación: mantener una gran posición concentrada en una sola acción — a menudo la del antiguo empleador. La gente lo racionaliza con un "conozco mejor la empresa" o "me ha ido tan bien". Ninguna es buena razón.

Una sola acción tiene riesgo específico de empresa que la diversificación elimina gratis. Incluso grandes empresas (GE, Lehman Brothers, Sears, Nokia) han colapsado. Una jubilación que depende de una sola acción está a una bancarrota del desastre.

Una regla razonable: ninguna posición individual debería superar el 10 % de su portafolio, e idealmente no más del 5 % en jubilación. Si ha heredado o acumulado concentración por encima de eso, planee venderla gradualmente (cosecha de pérdidas fiscales, donaciones o un calendario anual escrito de ventas).

Trayectoria para jubilados anticipados (FIRE)

Si se jubila a los 45 en lugar de a los 65, la trayectoria estándar se queda corta. No puede permitirse estar 50/50 acciones/bonos a los 45 — tiene 50 años de jubilación que financiar y la inflación se lo comerá vivo en un portafolio cargado de bonos.

Ajustes habituales para FIRE:

• Mantener por encima del 70 % en acciones incluso al inicio de la jubilación (algunos van al 80–90 %)
• Aplicar una tasa de retiro más conservadora (3,0–3,5 %) para compensar la mayor volatilidad
• Usar una "carpa de bonos" antes del FIRE para mitigar el riesgo de secuencia — aunque más pequeña que la de un jubilado tradicional

Nuestra guía de independencia financiera profundiza en estos compromisos.

Tareas para esta semana

1. 1Decida qué opción (A, B o C) usará. La mayoría de los lectores debería elegir A o B y seguir adelante.
2. 2Consulte su asignación real actual. Agregue todas sus cuentas de jubilación. Compárela con su objetivo.
3. 3Use la calculadora de asignación de activos para determinar su punto objetivo en la trayectoria de hoy.
4. 4Programe un reequilibrio anual. Elija una fecha (su cumpleaños sirve), póngala en el calendario, fíjese una cita de 30 minutos consigo mismo.

La próxima semana, en la Parte 5, abordaremos el riesgo más infravalorado en la planificación de la jubilación: el riesgo de secuencia de rendimientos. La década justo en torno a la fecha de jubilación importa desproporcionadamente — y la mayoría de los jubilados no se dan cuenta hasta que es demasiado tarde.