Ein Ruhestandsportfolio aufbauen: Gleitpfade und Allokation

Sie können ein Ruhestandsportfolio nicht von 25 bis 95 mit derselben Assetallokation führen. Ein Portfolio mit 100 % Aktien ist für einen 25-Jährigen vernünftig; dasselbe Portfolio mit 75 ist leichtsinnig. Ein Portfolio mit 80 % Anleihen ist für einen 75-Jährigen sinnvoll; dasselbe Portfolio mit 25 ist ein Desaster in Zeitlupe.

Die Lösung ist ein Gleitpfad – eine geplante Entwicklung Ihres Aktien-/Anleihen-Mixes mit dem Alter. Dies ist Teil 4 von 6 der Reihe Ruhestand-Grundlagen: Ein global anwendbarer Leitfaden. In Teil 3 ging es darum, welche Konten zu nutzen sind. Heute: was hineingehört und wie sich diese Mischung über vier Jahrzehnte verändern sollte.

Was ein Gleitpfad ist

Ein Gleitpfad ist im Grunde ein Diagramm. Auf der horizontalen Achse: das Alter (oder Jahre bis zum Ruhestand). Auf der vertikalen Achse: Ihr Aktien-/Anleihen-Mix. Die Linie zeigt, wie sich die Mischung über die Zeit verändert.

Ein typischer Gleitpfad sieht so aus:

| Alter | Aktien | Anleihen | Anmerkungen | |---|---|---|---| | 25 | 90 % | 10 % | Langer Horizont; Schwankungen sind egal | | 35 | 85 % | 15 % | Anfang mit Anleihen-Ballast | | 45 | 75 % | 25 % | Risikoreduktion beginnt ernsthaft | | 55 | 60 % | 40 % | Entrisikoisierung vor dem Ruhestand | | 65 | 50 % | 50 % | Höhepunkt des Sequenzrisikos | | 70 | 55 % | 45 % | "Steigender-Aktienanteil"-Gleitpfad – siehe unten | | 80 | 60 % | 40 % | Inflationsschutz wird wieder wichtig |

Die Form ist nicht heilig. Manche Berater bevorzugen lineares Entrisikoisieren. Andere setzen auf steile Sprünge an bestimmten Lebensmarken. Wieder andere befürworten den kontroversen "steigenden Aktienanteil", bei dem die Aktienquote in der späten Rente steigt (das erklären wir gleich). Entscheidend ist: irgendein Gleitpfad schlägt keinen Gleitpfad.

Warum die Allokation sich mit dem Alter verändern muss

Der Grund ist schlicht Zeithorizont. Der historische Vorsprung von Aktien gegenüber Anleihen ist real, aber unregelmäßig – Aktien schlagen Anleihen in den meisten Jahrzehnten, verlieren in manchen. Über 30 Jahre liegt die Wahrscheinlichkeit, dass Aktien Anleihen übertreffen, bei rund 95 %. Über 5 Jahre bei rund 70 %. Über 1 Jahr bei rund 60 %.

Wenn Sie Jahrzehnte vor sich haben, fallen die schlechten Phasen nicht ins Gewicht – die guten gleichen sie aus. Wenn Ihr Horizont schrumpft, werden schlechte Phasen existenzbedrohend. Anleihen dämpfen die Volatilität, und das zählt, wenn Sie keine Zeit mehr haben, sich von einem 40-%-Drawdown zu erholen.

Es gibt noch einen subtileren Grund: Ihr Humankapital sinkt mit dem Alter. Ein 25-Jähriger hat 40 Jahre Einkommen vor sich, was selbst eine Art anleiheähnlicher Einkommensstrom ist. Er kann sich Portfolioschwankungen leisten, weil das Humankapital den Ballast stellt. Ein 70-Jähriger hat minimale künftige Erwerbsmöglichkeiten; er braucht den Ballast im Portfolio.

Die drei häufigen Gleitpfad-Muster

Muster 1: Klassisch fallender Aktienanteil

Der "Default"-Gleitpfad. Aktien sinken monoton mit dem Alter, oft entlang der Formel "120 minus Lebensalter in Aktien" (also 60-jährig = 60 % Aktien, 70-jährig = 50 % Aktien usw.).

Pro: Einfach. Leicht erklärbar. Passt zur intuitiven Risikoneigung. Contra: Möglicherweise zu konservativ in der späten Rente, wenn das Inflationsrisiko wichtiger wird.

Genau das setzen die meisten Target-Date-Fonds (TDFs) um – Produkte, die Sie einmal kaufen und die sich über Jahrzehnte automatisch neu gewichten. Vanguards Target Retirement-Serie, BlackRock LifePath, Fidelity Freedom Funds – allesamt Varianten dieses Musters.

Muster 2: Steigender Aktienanteil

Eine jüngere akademische Idee: Der Aktienanteil sinkt, je näher der Ruhestand rückt, und steigt dann während des Ruhestands.

Die Logik: Das Sequenzrisiko (das wir in Teil 5 vertiefen) konzentriert sich auf das erste Jahrzehnt des Ruhestands. Ein 60/40-Portfolio mit 65 schützt vor einem Crash zu Rentenbeginn. Überstehen Sie dieses Jahrzehnt ohne Desaster, ist Ihr verbleibender Horizont deutlich kürzer und Sie benötigen eigentlich keine starke Risikoreduktion mehr. Aktien wieder einzubauen lässt Sie am langfristigen Wachstum partizipieren und gegen Inflation absichern.

Wade Pfau und Michael Kitces, zwei bekannte Ruhestandsforscher, haben gezeigt, dass steigende Gleitpfade in der späten Rente historisch besser abschneiden als fallende. Sie wirken kontraintuitiv, sind aber gut belegt.

Pro: Reduziert Worst-Case-Ergebnisse. Erlaubt Wachstum und Inflationsschutz in der späten Rente. Contra: Kontraintuitiv – die meisten Rentner sträuben sich, mit 70 wieder Aktien aufzubauen. Erfordert Disziplin.

Muster 3: Statisch / "set and forget"

Einige Ruhestandsforscher (darunter Bengen, der Urheber der 4-%-Regel) haben gefunden, dass ein konstantes 50/50- oder 60/40-Portfolio über den gesamten Ruhestand ungefähr genauso gut abschneidet wie jeder Gleitpfad – mit deutlich weniger Aufwand.

Pro: Einfachstmöglicher Ansatz. Empirisch verteidigbar. Contra: In der frühen Karriere vermutlich zu konservativ (wenn 80 %+ Aktien optimal wären) und in der späten Rente möglicherweise zu aggressiv.

So setzen Sie einen Gleitpfad um (drei Optionen, steigender Aufwand)

Option A: Ein einziger Target-Date-Fonds

Wählen Sie den Target-Date-Fonds, der zu Ihrem voraussichtlichen Renteneintrittsjahr passt (z. B. "Vanguard Target Retirement 2060", wenn Sie um 2060 in Rente gehen). Kaufen Sie nur diesen Fonds. Der Fonds erledigt den Gleitpfad für Sie, automatisch. Fertig.

Das ist das einfachstmögliche Ruhestandsportfolio und schlägt das, was die meisten Privatanleger durch Eigenverwaltung erreichen. Nachteil sind die Gebühren (typisch 0,10–0,30 %) und Sie sind an die Gleitpfad-Wahl des Anbieters gebunden.

Option B: Zwei ETFs, manuell neu gewichtet

Das "Boglehead-Zwei-Fonds-Modell" aus unserem Investing-101-Portfolio-Artikel, aber mit jährlich angepasstem Verhältnis nach Gleitpfad.

Konkret: Halten Sie einen globalen Aktien-ETF und einen globalen Anleihen-ETF. Jedes Jahr am selben Datum (Ihr Geburtstag ist eine natürliche Wahl) gleichen Sie auf das Zielverhältnis für Ihr aktuelles Alter aus.

Verfolgen Sie alles im Portfolio-Tracker. Der Assetallokationsrechner liefert Ihnen Zielquoten.

Option C: Drei oder vier Fonds mit Sleeves

Versiertere Anleger können ergänzen:

• Eine kleine Allokation in internationale Aktien (vom Global-Index getrennt) zur Tilt-Steuerung
• Eine kleine Allokation in REITs oder inflationsindexierte Anleihen als zusätzlicher Renditestrom
• Einen Cash-Sleeve von 1–3 Jahresausgaben (vor allem im Ruhestand) – siehe "Bucket-Strategie" in Teil 6

Für die meisten Leser reicht Option A oder B mehr als aus. Option C bringt zusätzliche Komplexität bei nur marginalem Nutzen.

Der "Anleihenzelt"-Trick vor dem Ruhestand

Ein konkreter taktischer Kniff, den Sie kennen sollten: Erhöhen Sie in den 5–10 Jahren vor dem Ruhestand die Anleihequote aggressiver, als es der Standard-Gleitpfad vorsieht. In den ersten 5–10 Ruhestandsjahren fahren Sie sie dann langsam wieder zurück.

Wenn Sie das zeichnen, sieht es aus wie ein Zelt – Anleihen erreichen ihren Höhepunkt rund um den Renteneintritt und fallen auf beiden Seiten ab. Daher "Anleihenzelt".

Ziel ist der maximale Schutz vor einem Marktcrash in den Jahren rund um Ihren Renteneintritt, wenn Ihr Portfolio das größte ist, das Sie je haben werden, und Sie gerade mit Entnahmen beginnen. Nach dem Überstehen dieses verletzlichen Jahrzehnts können Sie das Aktiengewicht wieder erhöhen.

Praktische Umsetzung: bei Renteneintritt 65–70 % Anleihen, bis zum Alter 75 wieder zurück auf 40–50 % Anleihen.

Was ist mit Einzeltitelklumpen?

Ein häufiger Fehler im Ruhestandsalter: Halten einer großen konzentrierten Position in einer Einzelaktie – oft die des ehemaligen Arbeitgebers. Begründet wird das mit "Ich kenne das Unternehmen am besten" oder "Es hat mir so gute Dienste geleistet". Beides ist kein guter Grund.

Eine Einzelaktie trägt unternehmensspezifisches Risiko, das Diversifikation kostenlos beseitigt. Selbst große Unternehmen (GE, Lehman Brothers, Sears, Nokia) sind kollabiert. Ein Ruhestand, der von einer einzigen Aktie abhängt, ist nur einen Insolvenzantrag vom Desaster entfernt.

Eine vernünftige Regel: Keine Einzelposition über 10 % des Portfolios, im Ruhestand idealerweise nicht über 5 %. Wenn Sie geerbte oder akkumulierte Konzentrationen darüber haben, planen Sie einen schrittweisen Abbau (Tax-Loss-Harvesting, Schenkungen oder ein schriftlich fixierter Jahresabbau).

Gleitpfad für Frührentner (FIRE)

Wenn Sie mit 45 statt 65 in Rente gehen, schießt der Standardgleitpfad über das Ziel hinaus. Sie können sich mit 45 keine 50/50-Aktien/Anleihen-Aufteilung leisten – Sie müssen 50 Jahre Ruhestand finanzieren, und die Inflation würde ein anleihelastiges Portfolio auffressen.

Übliche Anpassungen für FIRE:

• Bleiben Sie selbst in der frühen Rente über 70 % Aktien (manche gehen auf 80–90 %)
• Wählen Sie eine konservativere Entnahmerate (3,0–3,5 %), um die höhere Volatilität zu kompensieren
• Nutzen Sie ein "Anleihenzelt" vor FIRE, um das Sequenzrisiko abzufedern – aber kleiner als bei einem klassischen Rentner

Unser Leitfaden zur finanziellen Unabhängigkeit geht tiefer auf die Trade-offs ein.

Maßnahmen für diese Woche

1. 1Entscheiden Sie sich für eine Option (A, B oder C). Die meisten Leser sollten A oder B wählen und weitermachen.
2. 2Schauen Sie sich Ihre aktuelle tatsächliche Allokation an. Aggregiert über alle Vorsorgekonten. Vergleichen Sie mit Ihrem Ziel.
3. 3Nutzen Sie den Assetallokationsrechner, um Ihren heutigen Zielpunkt auf dem Gleitpfad zu bestimmen.
4. 4Planen Sie ein jährliches Rebalancing. Wählen Sie ein Datum (Ihr Geburtstag funktioniert), tragen Sie es in den Kalender ein, blockieren Sie 30 Minuten für sich selbst.

Nächste Woche, in Teil 5, gehen wir das am stärksten unterschätzte Risiko der Ruhestandsplanung an: das Sequenzrisiko (Renditereihenfolge-Risiko). Das Jahrzehnt rund um den Renteneintritt ist überproportional wichtig – und die meisten Rentner merken das erst, wenn es zu spät ist.